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来源:睿哲固收研究摘要供给缩量是交易日偏短的缘故吗?由于假期因素,新债供给明显缩量,周度发行不足1000亿;其中,短融到期量大,拖累信用债净融资落入负区间。看似交易日缩短的影响,实则认购力度再次弱化所致。缺乏增量资金,认购情绪难言高涨。下半年债市进入调整以来,一是非银新增资金体量的下降,不仅体现在信托和券商资管(资管新规颠覆套利模式后,集合产品和定向产品均表现出不同程度的下滑),并且债基发行亦萎缩。二是理财资金增量放缓,根据同花顺统计数据显示,今年3季度新发理财产品数量(含所有收益类型)已经降至2.8万只,较去年同期下降33%。除此之外,债市多空博弈氛围渐浓,也导致存量资金“下不去手”,总是在“可买资产收益率太低”和“高收益资产风险太大”之间犹疑。所以,缺乏资金,且预期不稳的环境下,机构难以大幅低于估值收益率或者相似券种收益率的情况下去投标,最终无法避免1)投标上限价差的向下收敛与2)打开认购下限个券数量的减少。

我个人体会的这个变局,指的就是世界整个经济体系在美国和西方的一些国家国内政治运作的冲击下,有可能会发生非常大的转变。在这样的情况下,大家自然会问,我们怎么应对?今天我没有时间去细谈这个问题。总体来说,我们还是要加大自己的改革开放,把自己的事情做好,然后冷静分析国际经济体系的改变,找准咱们国家自己发展的路径,延续我们过去改革开放40年来发展的良好势头。但是这当中应该会有很多的挑战。

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